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长鑫，都快比英伟达还贵了
一语总结文章通过市净率、收入和产能等数据，分析长鑫科技估值接近英伟达的原因及其与海外存储龙头的差距，并探讨其合理估值范围与周期风险。
文章先指出长鑫科技上市后市净率约 24.94 倍，接近英伟达的 27.14 倍，而在存储行业中这一估值远高于美光（约 10.2 倍）和 SK 海力士（约 6.6 倍）。接着通过收入、产能和效率对比说明长鑫的收入仅为 SK 海力士的 26%、美光的 33.6%，产能约为海力士的一半，单位产能收入也只有对手的一半左右。文章进一步引用东北证券、野村、Counterpoint Research 和晨星的数据，从市场份额、产能爬坡和效率提升角度测算长鑫的未来估值区间，并指出在乐观假设下估值上限约为 3.39 万亿元人民币，几乎没有安全边际。最后提醒存储行业周期性强，新增产能集中释放可能导致供需平衡及价格下跌，市场目前的高估值可能承受较大回调风险。
- 长鑫科技市净率约 24.94 倍，接近英伟达，远高于传统存储公司。
按最新股价计算，长鑫调整后归母净资产约 1393.6 亿元，对应 PB 约 24.94 倍；美光约 10.2 倍，SK 海力士约 6.6 倍，显示估值溢价显著。
- 收入和产能方面，长鑫仍落后于海外龙头。
2026 年一季度长鑫收入 508 亿元，仅为 SK 海力士 2490 亿元的 26%；产能为 35 万片/月，约为海力士 65 万片/月的一半，单位产能收入也只有对手的一半左右。
- 基于市场份额和未来产能、效率提升的乐观假设，长鑫估值上限约 3.39 万亿元人民币。
以美光 DRAM 业务估值推算，每 1% DRAM 营收份额对应约 361 亿美元估值；假设 2028 年长鑫份额达 12%-14%，对应估值约 4332-5054 亿美元，折合人民币约 2.9 万亿-3.39 万亿元。
- 存储行业周期性风险是当前高估值的重要隐患。
晨星测算表明，长鑫、三星、SK 海力士和美光新增产能将在 2027 年下半年至 2028 年集中释放，届时供需可能从紧张转向平衡，价格有望从 2028 年开始下降。
长鑫，都快比英伟达还贵了
文章先指出长鑫科技上市后市净率约 24.94 倍，接近英伟达的 27.14 倍，而在存储行业中这一估值远高于美光（约 10.2 倍）和 SK 海力士（约 6.6 倍）。接着通过收入、产能和效率对比说明长鑫的收入仅为 SK 海力士的 26%、美光的 33.6%，产能约为海力士的一半，单位产能收入也只有对手的一半左右。文章进一步引用东北证券、野村、Counterpoint Research 和晨星的数据，从市场份额、产能爬坡和效率提升角度测算长鑫的未来估值区间，并指出在乐观假设下估值上限约为 3.39 万亿元人民币，几乎没有安全边际。最后提醒存储行业周期性强，新增产能集中释放可能导致供需平衡及价格下跌，市场目前的高估值可能承受较大回调风险。
文章金句
"长鑫科技的估值，都快比英伟达还贵了。
"上市后，长鑫调整后归母净资产约 1393.6 亿元。按最新股价计算，对应市净率约 24.94 倍。
"2026 年一季度，SK 海力士营收达到 52.5763 万亿韩元，折合人民币约 2490 亿元。同期，长鑫科技的收入为 508 亿元。也就是说，SK 海力士的收入接近长鑫的 5 倍，市值却只比长鑫高 41%。
"假设到 2028 年，随着制程、良率、DDR5 和服务器 DRAM 占比提升，长鑫每单位产能的收入贡献提高到海外厂商平均水平的 70%---80%。
"根据晨星的测算，长鑫、三星、SK 海力士和美光规划中的新增产能，将在 2027 年下半年至 2028 年集中释放。届时，全球 DRAM 供需关系可能逐步从极度紧张转向平衡，价格也可能从 2028 年开始下降。